SM상선 내부거래 논란? 해운 돈으로 건설 계열사 살리기? 주주가 꼭 봐야 할 포인트

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해운 호황, 그런데 왜 배당보다 ‘계열사 지원’일까?

해운업은 최근 2년 동안 글로벌 운임 상승과 미중 무역 분쟁 덕분에 상당히 좋은 실적을 내고 있습니다. SM상선은 2024년 영업이익만 4,400억 원을 넘기며 그룹 내 핵심 캐시카우가 됐습니다.

그런데 이 현금이 어디로 가고 있을까요?

최근 공시에 따르면 대한해운 주식 1,100만 주(약 201억 원 규모)를 계열사 우방에 대여했고, 태길종합건설에는 260억 원을 연장 대여했습니다.

배당을 기대한 소액주주 입장에서는 ‘이익이 그룹 안에서만 돌고 주주에게는 돌아오지 않는다’는 불만이 나올 만한 상황입니다.

저 역시 배당 시즌마다 “이번엔 좀 줄까?” 기대했다가 실망한 적이 있어 공감됐습니다.

우방에 대한해운 주식을 대여한 건 단순 매각이 아닌 ‘대여’입니다. 대여 기간 동안 우방은 의결권을 행사할 가능성이 있고, SM상선은 지분율이 26.99%에서 23.58%로 줄어든 상태입니다.

주식 대여 수수료는 1.55% 수준으로 알려졌고, 자금 대여는 연 5.8% 금리 조건으로 연장되었습니다.

시장 금리가 비슷한 수준이지만, 계열사 간 거래이기 때문에 공정거래법상 ‘부당 지원’ 논란이 생기기 쉽습니다. 실제로 공정거래위원회는 2025년 2월부터 SM그룹의 내부거래 전반을 조사하고 있습니다.

지원 대상	지원 방식	규모	조건
우방	대한해운 주식 대여	11,000,000주 (약 201억 원)	수수료 1.55%
태길종합건설	자금 대여 연장	260억 원	이자율 5.8%, 만기 2026-09-25

우방은 2025년 상반기에만 45억 원 영업손실을 냈습니다. 전년 대비 적자가 두 배 가까이 늘어난 상황이니 그룹 차원의 유동성 지원이 필요했던 셈입니다. 태길종합건설은 과거 153억 원 이익을 냈지만 최근 실적이 공개되지 않고 있어 시장 불안이 큽니다.

제가 과거 건설사 프로젝트를 진행할 때도 분양이 막히면 현금 흐름이 급격히 말라버리던 기억이 있습니다. 그럴 때 모회사 지원이 없으면 버티기 어렵죠.

공정위는 계열사 간 거래가 ‘시장가격과 동등한 조건’인지 면밀히 보고 있습니다. 만약 금리나 수수료가 유리하게 책정되거나 담보 없이 대여됐다면 ‘부당 지원’으로 과징금과 시정명령이 내려질 수 있습니다.

이 경우 SM상선은 같은 거래를 다시 하기 어렵고, 주주 가치 회복을 위한 다른 대안을 찾아야 합니다. 투자자 입장에서는 이런 조사가 단기 주가에 악재로 작용할 수 있어 주의가 필요합니다.

저라면 사업보고서 특수관계인 거래 주석부터 확인할 것 같습니다. 이사회 의사록에 사외이사 승인 여부가 기록돼 있는지도 중요합니다.

또 배당 정책 업데이트가 있는지, 현금흐름이 얼마나 여유 있는지도 살펴봐야 합니다. 이 부분은 투자자 커뮤니티에서도 관심이 많아 최근 토론이 활발합니다.

SM상선의 해운 호황 덕분에 그룹 전체가 숨통이 트였지만, 주주 입장에서는 이익이 배당으로 돌아오기보다는 내부 지원에 쓰이는 게 아쉬운 부분입니다.

공정위 조사 결과에 따라 내부거래 관리가 강화될 가능성이 있으니, 투자자는 공시와 배당 정책을 계속 확인하는 게 좋습니다.

저 역시 이번 연말 주총에서 배당 계획을 꼭 체크해보려고 합니다.

우방의 유동성 확보를 위한 조치로 해석됩니다. 대여 방식은 매각보다 지분 희석 부담이 적지만, 의결권 행사 가능성 때문에 지배구조 이슈가 발생할 수 있습니다.

부당 지원으로 판단되면 과징금, 시정명령이 내려질 수 있고 동일한 구조의 거래는 제한됩니다. 이 경우 SM상선은 다른 방식으로 자금을 운용해야 합니다.

사업보고서의 특수관계인 거래 내역, 이사회 승인 과정, 배당 정책 업데이트를 확인하는 게 좋습니다. 이를 통해 주주가치 훼손 가능성을 미리 점검할 수 있습니다.